资产证券化的理论与实践

                          上海电视大学金融外贸系             祝小兵
                          上海社会科学院世界经济研究所博士生

第一章   概  述

第一节：资产证券化的概念

一、资产证券化的定义

     证券化(Securitization)是指将不可交易的金融资产转化为可交易的证券的过程。从形式上讲，证券化可分为融资证券化(Financing Securitizaton)和资产证券化(Asset Securitization)两种。所谓融资证券化，就是指资金短缺者采用在金融市场上发行证券的方式直接融通资金，而不是采取向金融机构借款的方式筹措资金，其实质是间接金融向直接金融的转变。随着金融业的竞争与发展，金融企业通过向市场发行资产支持证券（Asset-Backed Securities)，将贷款资产进行处理与交易，把缺乏流动性的信贷资产转换为证券，并通过发行这种证券以融通资金，即是我们所称的资产证券化，也是本文将重点探讨的对象。
    资产证券化是近几十年来世界金融领域的最重大创新之一。这种金融创新工具的推出，改变了商业银行传统的“资金出借者”的角色，使银行同时具有了“资产出售者”的职能，对商业银行的竞争与发展起到了非常重要的作用。资产证券化可以使贷款成为具有流动性的证券，有利于盘活金融资产，缓解初始贷款人的流动性风险压力，改善资产质量，提高金融系统的安全性。目前在一些金融发达国家，资产证券化已成为建立健康、灵活的金融体系所必不可少的工具。

二、资产证券化的产生与发展

    资产证券化起源于６０年代末美国的住宅抵押贷款市场。当时由于美国国内面临通货膨胀加剧、利率攀升的局面，承担美国大部分住宅抵押贷款业务的储蓄金融机构，主要是储贷协会和储蓄银行，在投资银行和共同基金的冲击下，其储蓄资金被大量提取，利差收入日益减少，而使其竞争实力下降，经营状况恶化。为了摆脱这一困难局面，政府决定启动并搞活住宅抵押贷款二级市场，以缓解储蓄金融机构资产流动性不足的问题。１９６８年，政府国民抵押协会首次公开发行“过手证券”(Pass -through securities)，从此开全球资产证券化之先河。
     ８０年代以来，随着世界经济的飞速发展，“证券化”成为最时尚、最引人注目的词汇，资产证券化的内含和外延也发生了变化。资产证券化的概念按以下顺序扩展，住宅抵押贷款证券化→银行信用证券化→