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| 名称： 等待优质股回调后的增持机会(pdf 18) |
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| 所属分类： 投资管理 |
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| 更新时间： 2007-5-25 14:09:51 |
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等待优质股回调后的增持机会(pdf 18)简介开始
2006 年1~7 月医药工业运行状况：单月利润率创近6 年来最低
06 年1～7 月医药工业收入同比增长19.8%，利润总额增长6.0%。7 月份医药工
业单月利润率仅为6.3%，创下2000 年2 月以来行业单月利润率的历史最低。行
业整体在负面大环境下增收不增利，效益继续趋降。生物制药子行业收入和利润都
实现了36%以上的强劲增长，中药子行业利润增速有所回升，而化学制剂行业利
润增速继续下降。
医药上市公司中报分析：利润增速低于收入，生物制药表现良好
医药上市公司06H 总体收入同比增长9.8％、净利润同比增长6.3%，同时净利润
率由05 年中期的4.7%下降至06 年中期的4.5%。生物制药类公司合计净利润增
幅最大，而化学制药类净利润降幅最大。06H 销售收入、净利润和ROE 的第一名
与05H 相同，仍分别为G 上药、哈药集团和G 云白药。而销售利润率方面，G 天
坛跃为第一。
国内市场：发改委颁布《医药行业“十一五”发展指导意见》
《意见》提出了2006～2010 年医药行业发展的6 项主要任务，其中生物制药和现
代中药仍是未来5 年的发展重点；《意见》中还提出了新卫生体制的改革目标：2010
年实现全民医保，彻底改变“以药养医”局面。虽然医疗体制改革是世界性难题，
改革的具体实施在中国可能会面临种种困难，但《意见》中改革时间表的制定或将
督促相关部门加快改革步伐。
动物疫苗行业：政府采购是国内市场增长的源动力
2000 年以来，全球动物疫苗市场年增长率约为5%~7%，部分地区市场年增长率
达到10%以上，超过动物健康领域市场的整体增长率。预计到2009 年，动物疫苗
全球销售额将达到40 亿美元以上。全球动物疫苗市场增长的动力来自于技术进步
与全球化，而中国动物疫苗市场增长的动力主要来自于政府采购以及对食品安全问
题的日益重视。我们认为，虽然动物疫苗市场前景也较广阔，但由于其开发周期较
短，壁垒相对较低等因素，相对于人用疫苗其市场前景来说还是有一定差距。
维持行业“中性”评级，生物制药、品牌/现代中药“谨慎推荐”评级
近一个月医药板块指数上涨4.41％，同期上证综指上涨4.30％，医药板块走势略
微强于大盘。我们比较担忧在3、4 季度并不乐观的医药大环境下，一些公司的新
药上市或市场推广计划、营销/管理改革等措施难以取得预期效果，而普药类公司
更将遭受更大打击，因此在投资方面，我们建议减少操作，等待优质股回调后的增
持机会。维持对天士力、天坛生物、华兰生物“推荐”评级，维持对云南白药、同
仁堂、恒瑞医药、科华生物、国药股份、三精制药、金陵药业、广州药业、白云山、
康缘药业“谨慎推荐”评级。
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